К-образное восстановление акций увеличивает разрыв между победителями и проигравшими

К-образное восстановление акций увеличивает разрыв между победителями и проигравшими

Акции США на этой неделе достигли рекордного уровня, компенсируя потери, нанесенные пандемией коронавируса. Но большинству компаний, входящих в эталонный индекс S&P 500, особо нечего было праздновать.

Росту фондового рынка США в этом году способствовали некоторые из крупнейших компаний Америки, в том числе Apple и Amazon. В то время как эти технологические гиганты достигли ряда новых высот вместе с компаниями, которые выиграли от вирусной вспышки - такими группами, как сеть пиццерий Domino's и производитель мыла Colgate-Palmolive - большинство компаний в индексе по-прежнему остаются на низком уровне.

Стоимость акций пятой части компаний из списка S&P 500 в пятницу была более чем на 50% ниже рекордных максимумов. По данным исследовательской группы Cornerstone Macro, средняя стоимость акций индекса на 28,4% ниже его пикового значения.

Расхождение вызвало опасения, что привлекательные подъемы индекса S&P 500 и высокотехнологичного Nasdaq Composite скрывают серьезную нагрузку на компании по всей стране. 

«На самом деле речь идет о небольшом количестве акций - совсем не о том, что происходит под поверхностью», - сказал Майкл Кантровиц, аналитик Cornerstone.

Разрыв между победителями и проигравшими после начала пандемии заставил некоторых инвесторов описать отскок как «K-образный», вызвав стремительное падение, за которым последовал большой разрыв в состояниях.

«К-образное восстановление разграничивает имущих и неимущих - те части экономики, которые хорошо себя чувствуют на фоне Covid», - сказал Майкл Маллани, руководитель глобального отдела исследований Boston Partners, управляющий фондом.

В этом году только три сектора опередили S&P 500. Акции технологических компаний выросли на 27% в 2020 году, за ними следует рост на 23% за счет потребительских акций. 

Но даже в потребительской сфере рост произошел в основном благодаря одной компании: Amazon. Платформа электронной коммерции, которая выросла на 78% в этом году, составляет 43% от потребительского индекса. Его рост помог компенсировать падение более чем половины других компаний в том же секторе, в том числе круизного оператора Carnival и производителя одежды в стиле преппи Ralph Lauren, которые упали более чем на 40%.

«Люди так привыкли говорить о рынках как о монолитных», - сказала Кэти Кох, соруководитель отдела акций Goldman Sachs Asset Management. «Когда мы говорим« этот сектор растет »и« этот сектор падает »из-за такой концентрации на рынках, это часто идиосинкразический шаг».

Доминирование таких титанов, как Apple и Microsoft, означает, что «грандиозное ралли на рынке ценных бумаг останется уязвимым для деятельности нескольких компаний», - сказала Сима Шах, главный стратег компании Principal Global Investors. «Большие технологии должны будут продолжать работать».

На Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet и Facebook, пять ведущих компаний в S&P 500, приходится более четверти роста с конца марта, и каждая из них достигла новых максимумов в августе.

По данным Bloomberg, квинтет сейчас имеет рыночную капитализацию в 7 трлн долларов - это больше, чем у всего японского индекса Topix, насчитывающего около 2170 компаний.

Apple выросла на 60% за год, а в прошлом месяце вернула себе корону крупнейшей в мире листинговой компании у нефтяной группы Saudi Aramco. Стоимость акционерного капитала производителя iPhone составляет 2 триллиона долларов, что превосходит нижнюю треть компаний в S&P 500 вместе взятых.

«Обсуждение дежурного является„мы на территории пузыря?“,» Сказала Ли Spelman, глава капитала США для JPMorgan Asset Management, проводя параллели с бумом доткомов, когда компания с маленькими доходами иногда взлетела до огромных оценок. «То, что произошло в 2000 году, было обещанием того, что должно было произойти, но [теперь] эти компании генерируют денежный поток и прибыль - они являются настоящими предприятиями».

Расхождение на рынке выразилось в превосходстве быстрорастущих акций над так называемыми стоимостными компаниями , торгующимися с низкими коэффициентами прибыли. Индекс роста S&P 500 вырос на 11 процентов, тогда как его стоимостной аналог упал на 13 процентов с предыдущего пика в феврале. Компании финансового сектора, которые в основном относятся к категории стоимостных, сильно пострадали из-за увеличения резервов на покрытие потерь по ссудам и падения процентных ставок, что обычно приводит к сокращению доходов.

Роб Алмейда, глобальный инвестиционный стратег MFS Investment Management, бостонской фондовой компании, сказал, что технологические компании не являются главной проблемой на сегодняшнем рынке, потому что у них есть безопасные потоки прибыли, за которые стоит платить.

Вместо этого он беспокоится о компаниях, которые накапливали долги до и после спада, но могут с трудом обслуживать эти заимствования.

«Я бы предпочел владеть дорогим активом с определенным уровнем гарантии движения денежных средств на падающем рынке, чем иметь что-то дешевое с неопределенностью движения денежных средств», - сказал г-н Алмейда. «Если денежного потока нет, как вы видели в 2008 году, оценка не имеет значения. Этот актив обнулится ».