Легкие деньги, подпитывающие рыночную лихорадку

Легкие деньги, подпитывающие рыночную лихорадку

Иррациональное изобилие или новая реальность? Ралли на фондовом рынке США, которое избавило реальный сектор экономики от боли, вызванной коронавирусом, не показывает никаких признаков того, что он выдыхается. Несмотря на то, что рынки упали после августовского пика на фоне опасений возобновления вируса, аппетит инвесторов к акциям остается неизменным. Уолл-стрит только что стала свидетелем самой большой недели первичных размещений акций с мая прошлого года, когда на рынок вышел Uber. Акции Snowflake, компании, занимающейся облачными вычислениями, выросли вдвое в первый день торгов в среду, оценив убыточную компанию более чем в 70 миллиардов долларов. 

Чрезвычайное ралли было вызвано как исключительной денежно-кредитной политикой, так и жаждущими роста инвесторами, опасающимися пропустить следующую Tesla. В тот же день, когда было проведено первичное публичное размещение акций Snowflake, Федеральная резервная система дала понять, что ожидает удержания процентных ставок около нуля как минимум до 2023 года . Это обещание дешевых денег на более длительный срок помогает вытолкнуть наличные на рынок - нужно вкладывать деньги почти во все, что предлагается. 

Очевидным примером этого является бум специальных транспортных средств для закупок, или Spac, которые размещают свои акции на том основании, что в будущем у промоутеров есть много предложений, которые принесут их спонсорам достойную прибыль. Опытные финансисты, предприниматели и бывшие политики - все называют Spacs своими именами, и десятки миллиардов долларов были собраны лишь на надежде, что эти планы по сделкам осуществятся.

Фондовый рынок боится повторения пузыря доткомов 1990-х годов, который вызвал предупреждение Алана Гринспена об иррациональном изобилии. В ту эпоху интернет-компании достигли завышенных оценок, основанных лишь на горячих словах, в то время как акции других компаний избегали. Сегодняшние медведи указывают на заниженную оценку многих недавних IPO, а также на неизбирательный аппетит к акциям любого бизнеса, который может претендовать на технологический значок. Обычные показатели оценки перспектив компании были отброшены в спешке, чтобы поймать следующее ралли. 

На этот раз есть существенные различия. Основы крупных технологических компаний, которые привели к ралли рынка, строятся на более прочной основе, с сильными балансами и способностью генерировать денежные средства. Однако более серьезная причина для беспокойства заключается в доминировании этих запасов, которое только усилилось во время пандемии. Аналитики JPMorgan отмечают, что совокупный вес акций технологических и коммуникационных компаний, а также Amazon в индексе S&P 500 составляет 45 процентов. Это контрастирует с концентрацией чуть более 20 процентов в финансовой сфере на пике кредитного пузыря 10 лет назад. 

Такой перекос на рынке сопряжен с очевидным риском того, что, если кто-то из этих титанов споткнется, это может спровоцировать более широкую распродажу, что приведет к падению розничных инвесторов. Недавнее падение вырвало некоторую пену из акций технологических компаний, но многие мелкие инвесторы обращаются к более рискованным производным инструментам на акции, надеясь максимизировать свою прибыль в случае роста цен на акции. 

Ближайшие месяцы станут проверкой устойчивости рынка. Школы вновь открылись, и люди возвращаются в свои офисы, несмотря на рост числа случаев коронавируса в некоторых частях США и большей части Европы. Акции, возможно, не так легко избавятся от разрушительных последствий блокировок во второй раз. Спорные выборы в США добавят нестабильности. Есть явные признаки рыночного пузыря, но в обозримом будущем низкие ставки будут продолжать поддерживать акции и укреплять надежды многих на то, что ралли станет началом новой реальности. Настоящее испытание наступит, когда центральные банки отключат кран легких денег.